收益差_Yield Spread

什么是收益差？

收益差是指不同债务工具之间的收益率差异，这些工具可能具有不同的到期日、信用评级、发行者或风险水平。收益差通过从一个工具的收益率中减去另一个工具的收益率来计算。这个差异通常以基点（bps）或百分比的形式表达。

关键要点

• 收益差是不同债务工具的报价收益率之间的差异，这些工具通常具有不同的到期、信用评级和风险。
• 收益差的计算方法相对简单，因为只需以百分比或基点形式从一个收益率中减去另一个。
• 收益差常常是以与美国国债的收益率相比，或与AAA级公司债的收益率相比来报价。
• 当收益差扩大或收窄时，可能预示着基础经济或金融市场的变化。
• 收益差可以有多种类型，包括零波动收益差、高收益债券收益差和期权调整收益差。

收益差的工作原理

收益差是债券投资者在评估某债券或一组债券的花费水平时使用的关键指标。如果一只债券的收益率为7%，而另一只为4%，则收益差为三个百分点或300个基点。非国债通常是根据其收益率与同到期的国债收益率之间的差异进行评估。

收益差通常是以一种收益率与美国国债收益率相比来报价，这称为信用差。例如，如果五年期国债的收益率为5%，而三十年期国债的收益率为6%，那么这两种债务工具之间的收益差为1%。如果三十年期国债的交易价格为6%，根据历史收益差，五年期国债的交易价格应该在1%左右，使其在当前5%的收益率下非常有吸引力。

由于债券收益率经常变化，收益差也随之变化：

• 收益差的方向可能会增加或扩大，意味着两只债券之间的收益差增加，而某一领域表现优于另一个。
• 当收益差收窄时，收益差减少，某一领域表现不如另一个。

假设高收益债券指数的收益率从7%上升至7.5%。与此同时，10年期国债收益率保持在2%。此时，收益差从500个基点变为550个基点（这两者的差异为债券与10年期美国国债之间的差异），这表明在此期间高收益债券的表现逊于国债。

重要提示： 收益差可以用来预测经济衰退和经济复苏，并可能反映投资者对经济状况的看法。收益差的扩大通常导致收益曲线向上倾斜，预示着未来经济条件的稳定。然而，当收益差收缩时，可能表明经济状况恶化，从而导致收益曲线的平坦化。

收益差与信用差

债券信用差反映的是同到期国债与公司债之间的收益率差异。美国国债因其无风险特性，被视为金融行业中的基准，因为它得到美国政府的完全信任和信用的支持。

美国国债（政府发行的债券）被认为是最接近于无风险投资的，因为违约的可能性几乎不存在。投资者对能偿还本金的信心极高。

收益差的类型

收益差有几种不同类型，包括零波动收益差、高收益债券收益差和期权调整收益差。我们将在下面进一步探讨这些类型。

零波动收益差（Z-spread）测量投资者在整个国债即期利率曲线上实现的收益差，假设该债券会坚持到期。这种方法可能是一个耗时的过程，因为它需要大量的基于试验和错误的计算。

您基本上会先尝试一个收益差数字，并进行计算，以查看现金流的现值是否等于债券的价格。如果不等于，您必须重新开始，一直尝试直到两个值相等。

高收益债券收益差是当前各种类高收益债券收益率与投资级（例如AAA评级）公司债、国债或其他基准债券之间的百分比差异。高收益债券收益差如果超过历史平均水平，则表明垃圾债券面临更大的信用和违约风险。

期权调整收益差（OAS）将公允价格与市场价格之间的差异转换为以美元计的价值，并将该值转化为收益度量。利率波动在OAS公式中扮演着重要角色。证券中嵌入的期权会影响现金流，这在计算证券价值时必须考虑。

收益差与风险

通常，债券或资产类别所承受的风险越高，其收益差也越高。当一项投资被视为低风险时，投资者并不需要高收益来占用其资金。这种情况发生在债券或资产被视为更安全时，可能是由于信用评级提高、经济状况良好或流动性增加。在这种情况下，投资者愿意接受较低的收益率，因为违约或重大损失的可能性降低。收益差的收窄表明，投资者为较低风险而要求的补偿减少，这通常反映出更稳定或安全的投资环境。

然而，如果一项投资被视为高风险，投资者则要求更高的收益差作为承担本金可能下滑风险的适当补偿。这是因为投资者在承担与风险资产相关的不确定性和潜在损失时，寻求额外的收益。因此，风险较大的债券与基准政府债券之间的收益差会扩大。这种更大的收益差反映出市场对违约、波动性或其他不利因素影响风险债券的可能性增加的评估。

期限差与收益差

期限差是指收益率在具有不同到期日但类似信用质量的债券或证券之间的差异。例如，期限差可能比较短期与长期国债或公司债券的收益率。

通常，期限差的扩大表明投资者预期未来利率会更高，这可能是预期经济增长或通货膨胀的信号。虽然收益差侧重于不同信用风险或影响特定债券的其他因素之间的差异，期限差则突出的是基于到期日的收益率变化。

这两类差距帮助投资者评估风险并做出决策，但期限差提供了对利率环境和未来经济条件预期的深刻洞察。例如，期限差的收窄可能表明投资者预期稳定或下降的利率，而这可能暗示经济放缓。相反，期限差的扩大则可能表明预期利率上升和潜在的通货膨胀。

互换差与收益差

互换差是指在利率互换交易中，固定利率与类似到期的政府债券收益率之间的差异。利率互换涉及以基准利率（如SOFR）作为基础，将固定利率兑换为浮动利率。互换差反映了投资者为承担信用风险所需的额外收益。

互换差与收益差相关。收益差侧重于不同信用质量或行业债券之间的差异，而互换差则专门衡量互换利率与政府债券收益率之间的差异。这种差异反映出投资者为承担互换风险（如信用风险和流动性）所要求的额外收益。

类似于期限差，投资者可以从互换差中寻找某些模式以传达特定信息。互换差的扩大可能表明信用风险增加或对互换市场流动性的担忧，而互换差的收窄则可能表明风险感知降低或市场条件改善。理解互换差与其他收益差的关系，可以增强投资者在金融市场中应对利率和信用风险复杂性的能力。

收益差的例子

假设一只由一家大型、财务状况良好的公司发行的债券通常在与美国国债的比较中交易较低的收益差。与此不同，由财务状况较弱的小公司发行的债券通常相对国债交易较高的收益差。因此，新兴市场和发达市场的债券，以及具有不同到期日的类似证券，通常在收益率上存在显著差异。

什么是收益差？

两种具有不同到期日、发行者、信用评级或风险水平的债务工具之间的收益率差异称为收益差。收益差通常以百分比或基点的形式报告。为了确定收益差，您必须从一项投资的收益中减去另一项的收益。

收益差能否预测未来经济表现？

收益曲线是有价值的工具，可以揭示经济状况，因此可以用来预测经济衰退或复苏的到来。因此，它们通常被视为领先经济指标。当收益差扩大时，意味着经济预期将在未来增长，收益曲线将向上倾斜。但当收益曲线平坦化时，通常表明短期利率下降。这种情况下的预期是经济在未来将表现不佳。

什么是收益差溢价？

收益差溢价是支付给抵押贷款经纪人的一种费用。这些经纪人从贷款方处获得此费用，当他们向借款人提供的抵押贷款利率高于贷款方的标准利率时。收益差溢价不包括借款人通常需承担的任何额外成本，如佣金或其他费用。

结论

如果您是一个精明的投资者或基金经理，您可以利用收益差等不同指标来评估哪些投资对您或您的客户最为合适。这是两项（特别是债券）具有不同到期、发行者、信用评级和风险的投资之间的差异。您还可以使用收益差来判断哪些债券可能是既划算又昂贵的。

参考文献

无参考文献。